文章来源：领导文萃 一般的看法是，日本2024年以来的股市强劲主要是日元贬值带来的泡沫，当然日本企业的业绩确实表现不错，但是这个表现也建立在一个重要基础上，就是日元贬值。  实际上自安倍晋三2012年9月当选自民党总裁开始，日本股市就开始上行，安倍采取的政策中有一条是促进日元贬值，也就是日本央行执行的异次元量宽政策。安倍在2013年任命黑田东彦接任日本央行行长，黑田东彦的政策忠实地落实了安倍的超宽松金融政策。 这种金融政策有两个特点：一是努力把利率压到最低，执行零利率甚至负利率；二是量宽，主要表现是日本央行直接购买日本国债，政府发行的国债进入市场后，日本央行按照每月计划性份额逐月扩张性收购，总体上看呈现出以货币发行量也就是央行买入国债放出货币的量，来压制日元汇率。 日本股市在2022年3月美联储开启加息之后，进入了新一轮严重背离日本经济基本面的上涨。在美国、英国、加拿大等国先后加息时，日本却没有跟随加息，也没有减少货币的供应量，日元形成了利率洼地，结果就是超常规贬值。以日元兑美元为例，两者利差拉大时，资金会追逐高利率，形成利率低的一方货币贬值的情形。除了日本以外，几乎所有发达国家都在加息，尤其美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的高度，而日本依然维持零利率、负利率和超级量宽，对日元形成了非常强烈的压制，这种压制反过来就会使股市翘起。 今年这一次股市表现得更加激烈一些，日经指数甚至一度突破1989年12月29日达到的历史最高点38915，涨破4万点，这是比较反常的。即便存在这种利差或者汇率变化，本次日元贬到最低的时候也不过是1美元兑161日元左右，相对于1985年的1美元兑261日元，这一次不是特别低的水平。  可见，这背后应该是有炒作的原因，也就是资金移动出现了异常，这可能表现为一方面日本资金向美国转移，形成日元套利交易，从日本零利率借钱，转换成美元，即刻就能在美国获得较高的利率收益，驱动日元资金不断向美国转移。这个过程使得日元持续贬值，也推升美国股市等金融资产价格上升。另一方面亚洲新兴经济体的资金向日本转移，亚洲新兴经济体的资金大量流入日本，支撑了日本股市的上扬。 此外，这次的日元贬值也不完全是利差变化的结果。一方面跟货币量的变化也有关系，美国加息的同时实际上在缩量，而日本并没有缩量，这种反差也形成了对汇率的抑制，加剧了日元贬值。 另一方面，美联储2022年3月开启加息的同时，世界地缘政治风险急剧上升，直接影响能源和资源价格，这方面对日本的影响是绝对负面的。过去世界经济或地缘政治出现波动时，日元总会表现其避险工具的特质，但这一次并没有表现出这种特质，大量的风险对日本产生了严重的负面影响。以往资金都到日本那儿去避险，推动日元升值。这次则相反，是逃避日元，这也加剧了日元贬值。 总体来说，这一次股市上扬和日元贬值是联动的，一方面是日美金融政策不同步引起的利差变化，以及货币量变化，一方缩小，一方维持现状，导致相对量的差距扩大，影响了市场汇率。另一方面是地缘政治风险直接导致了日元贬值。日元贬值本身对股市有直接的推动作用，此外，还要看到资金转移的影响非常大。 本文节选自《领导文萃》2024年12月下“高端访谈”栏目《金融繁荣背后的日本经济真相——专访中国现代国际关系研究院研究员刘军红》 特约记者 | 方一 本文作者 | 刘军红 责任编辑 | 一零 微信编辑 | 一零 文章来源：领导文萃 转载声明： 本文为转载发布，仅代表原作者或原平台观点或立场，不代表我方观点。澳洲门户网仅提供信息发布平台，文章或有适当删改。对转载有异议和删稿要求的原著方，可联络info@ozportal.tv。 |
