宏观市场 | M1、M2超市场预期回升——评2024年10月金融数据

10月新增社会融资规模1.40万亿元，同比少增4483亿元，社融增速回落0.2个百分点至7.8%。政府债券方面，10月政府债券同比少增。截至10月底，2024年地方政府债净融资规模约为4.6万亿元。根据最新化债安排，基准情境下2024年11-12月政府债净融资约为3.1万亿元。

信贷方面，10月新增信贷规模同比少增，其中票据融资同比少增，信贷结构优化。10月居民贷款同比多增，企业贷款同比少增。从居民贷款来看，9月底房地产一揽子政策优化带动10月房地产交易较9月明显回升，进而带动居民信贷的投放。从企业贷款来看，建筑业方面，10月建筑业新订单PMI仍然处于荣枯线之下，建筑业相关融资需求持续低迷。工业方面，工业企业仍面临有效需求不足的问题，企业盈利进一步下行，工业企业融资意愿较弱。

10月M1、M2超市场预期回升。从M1来看，新房销售跌幅收窄以及股票回购增持再贷款或提振M1。从M2来看，新增人民币存款中，居民、企业、非银存款增速较上月上行。在证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项资本市场政策工具作用下，10月沪深两市日均成交金额明显上行，部分资金或从存款流向股票市场，其中证券客户保证金也计入M2当中，股市交易活跃也将带动M2上行。

2024年10月新增人民币贷款5000亿元，前值1.59万亿元，市场预期7000亿元。新增社会融资规模1.40万亿元，前值3.76万亿元，市场预期1.54万亿元。M1同比-6.1%，前值-7.4%。M2同比7.5%，前值6.8%，市场预期7.0%。

点评：

一、基数较高导致政府债同比少增

10月新增社会融资规模1.40万亿元，同比少增4483亿元，社融增速回落0.2个百分点至7.8%。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，10月新增信贷规模同比少增，其中票据融资同比少增，信贷结构优化。政府债券方面，10月政府债券录得10496亿元，由于去年同期基数较高，本月政府债规模同比少增5142亿元。截至10月底，2024年地方政府债净融资规模约为4.6万亿元。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《全国人民代表大会常务委员会关于批准〈国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案〉的决议》，根据最新化债安排，基准情境下2024年11-12月政府债净融资约为3.1万亿元，2023年同期政府债净融资约为2.0万亿元。当前国债历史结存额度约为0.8万亿元，若使用部分结存额度用于补充预算收支，相应净融资规模会有所增加，预计2024年11-12月政府债净融资较同期增量约1万亿元以上。直接融资方面，10月企业债券、非金融企业股票融资规模分别录得1015亿元、283亿元，分别少增163亿元、38亿元。

二、居民信贷实现同比多增

10月金融机构新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，信贷增速回落0.1个百分点至8.0%。其中，居民、企业贷款分别新增1600亿元、1300亿元，同比分别变化1946亿元、-3863亿元。

从居民贷款来看，10月各期限新增居民贷款均实现同比多增。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为490亿元、1100亿元，同比分别多增1543亿元、393亿元。9月底房地产一揽子政策优化带动10月房地产交易较9月明显回升，进而带动居民信贷的投放。根据住建部披露，10月新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，是自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。

从企业贷款来看，10月各期限新增企业贷款延续同比少增。具体来看，新增企业短期、中长期新增贷款分别为4600亿元、9600亿元，同比分别少增1086亿元、2944亿元。从融资需求来看，建筑业方面，10月建筑业新订单PMI录得43.5%，较9月上行4.0个百分点，不过仍然处于荣枯线之下，建筑业相关融资需求持续低迷。工业方面，工业企业仍面临有效需求不足的问题，企业成本增速快于营收增速导致9月工业企业利润同比跌幅扩大，录得-27.1%，工业企业资产回报率较上月下行0.1个百分点至4.3%。企业盈利进一步下行，工业企业融资意愿较弱。

三、股市活跃带动M1、M2回升

10月M1、M2超市场预期回升。

M1方面，10月M1同比录得-6.1%，较上月上行1.3个百分点。一方面，新房销售受到9月新政提振，10月30大中城市商品房成交面积同比录得-3.8%，较上月跌幅收窄28.6个百分点。新房销售跌幅收窄将对M1增长减少拖累。另一方面，10月18日，央行、金管局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购股票。贷款资金坚持“专款专用，封闭运行”。考虑到贷款资金发放至资金账户与进行股票回购之间存在时间差，这部分资金或在一定时间内提振M1。

M2方面，10月M2同比录得7.5%，较上月上行0.7个百分点。在证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款两项资本市场政策工具作用下，10月沪深两市日均成交金额明显上行，录得1.98万亿元的水平，部分资金或从存款流向股票市场，其中证券客户保证金也计入M2当中，股市交易活跃也将带动M2上行。新增人民币存款中，分部门来看，居民、企业、非银存款增速分别较上月上行0.1、0.1、1.8个百分点至10.6%、-3.1%、27.3%。