2024下半年展望：顺周期交易

2024下半年，全球经济复苏势头增强，中国内需特别是房地产市场将成为关键驱动力。随着全球金融条件逐步宽松，降息潮逐渐展开，再通胀交易有望回归。股市、顺周期板块和大宗商品将受益于经济回暖与政策支持。然而，通胀及地缘因素的不确定性仍需关注。

一、全球经济：景气度回升

（1）全球经济：预计在金融条件逐步缓解的影响下，全球经济景气度在下半年有望进一步恢复。美国经济韧性放缓，通胀粘性仍强，美联储可能需要更长时间维持高利率。欧元区复苏或重获动力，金融条件缓解使需求逐渐恢复。新兴市场增长与挑战并存，中美延续增长带动需求，但美国滞胀风险上升。

（2）中国经济：内外需有望共振。上半年经济开端良好，景气度有望持续向上，但"供大于需"期待加大需求端支持力度。财政保持必要强度，货币维持偏松基调，发债加快，降准降息仍可期。出口有望随制造业周期回暖而受支撑，价格因素有望改善，但扰动因素仍存。内需重要性上升，支持政策有望改善供大于需格局，地产供需两端齐发力，设备更新仍将是扩内需重要抓手。

二、下半年海外流动性研判：“紧中有松”

由于美国经济韧性仍存，通胀粘性仍重，去通胀进程受阻，2024年美联储降息的空间相对有限，降息时点也是一延再延。2024年利率预计仍将维持在较高的水平，进一步加息的门槛已经很高，但美联储降息的大门也尚未关闭。同时，美联储缩表放缓叠加欧央行为代表的其他地区央行将逐步开展降息，下半年全球流动性预计将是一个“紧中有松"的局面，投资者要适应全球偏紧的流动性新常态。

三、2024年的全球资产观点

（1）股票：风险资产谨慎偏乐观。中国股市：估值修复，盈利回升，反弹有望持续，但需提防非基本面因素对市场造成的影响，中国股市可重点布局流动性改善、政策支撑、再通胀交易三条主线；美国股市：有喜有忧，短期盈利尚可，但估值面临调整压力。

（2）债券：维持中性，美债收益率进一步上行可能性降低，预计将高位震荡。

（3）大宗：整体看多，全球经济回升、供给偏紧等因素共振抬升。

四、风险提示

2024下半年，通胀及地缘因素仍然是最大的不确定性来源，需要密切留意其对市场造成的影响。

资料来源：Bloomberg。

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