利率

央行官员的未来动向

土耳其股市

探讨市场表现领先的因素

亚洲高收益

信贷市场前景有改善

本周重点图表——股票与软着陆

投资者似乎情绪高涨。环球股市指数创历史新高。首次公开发售和其他资本市场活动增加。信贷息差狭窄。投资者气氛普遍向好。

股市继2023年录得稳健回报后，迎来多项利好数据——美国宏观数据炽热、2024年国内生产总值预期上调、第四季利润稳健，且美联储逐步迈向减息。

环球经济似乎处于达成「软着陆」的「最后一步」。我们需要持续观察通胀回落、增长和生产力趋势。但如软着陆走向持续，股市气氛仍有空间进一步走强。科技股升势强劲，并受到利润所支持。市场升势可能扩大至未获青睐的板块（如价值股、小型股或新兴市场）。

展望未来，需要对股市持审慎态度。成熟市场股票的远期市盈率高于金融危机后的平均值（见上图），接受令人失望的数据的空间不大，但限制性的货币政策仍可能使增长受压。

市场焦点

中国的增长决心

中国股市为2月表现最佳的市场之一。股市强势的关键在于针对性的国家支持措施终于发挥作用，其中最新的措施是意外地下调5年期贷款市场报价利率。市场上周的注意力转向全国人大会议。

中国总理李强发表任内首份政府工作报告，提出国内生产总值增长「约5%」、通胀3%的目标。如预期所料，他暗示将推出更多支持政策，包括重复去年发行超长期债券以支持重要战略投资项目。

如要保持市场信心，最终将取决于正面的盈利调整及是否有迹象显示宏观前景回稳。若股市复苏动力增强，投资者将希望在未来数月看到政策支持对增长的作用。

投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。

数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年3月8日（英国时间上午11时）。

市场动向

哪间央行会率先行动？

欧洲央行普遍跟随美联储的方向。这是交易员在过去周期的经验之谈，但目前的周期并不寻常。

成熟市场央行之间的加息周期大致同步，这反映疫情后的强劲反弹和通胀广泛急升。然而，美国的增长预期明显地偏离欧元区，美国2024年的增长一致预期由11月的1.0%升至2.0%，对比欧元区的增长预期则下调至0.5%。

欧洲央行可能仍然忧虑通胀粘性，但需要将这些担忧与停滞的经济和疲弱的增长预期进行权衡。

土耳其表现亮眼

土耳其股市今年来表现造好。以美元计算，Borsa伊斯坦堡BIST100指数年初至今已升约10%。

科技股受大力追捧，当地散户投资者的资金流入增加，为股市上行带来重要动力——Borsa科技指数年初至今已急升45%。同时，央行去年新筹组的团队及经济政策制定转向主流，也吸引外国投资者。

虽然当地股市升势强劲，但估值依然极低，BIST100指数的12个月远期市盈率约4.0倍。

亚洲信贷市场前景有所改善

过去五年，亚洲高收益企业债券的走势犹如过山车，波幅远超同类型美国债券。

尽管存在这些担忧，但高收益的息差近月大幅收紧，跌至远低于20年平均值。此次升势适逢中国呈周期性回稳迹象、印度强劲增长及美国和整体亚洲预期今年稍后将会减息。指数的质量受到支持，因纳入了之前属投资级别的房地产和银行「堕落天使」债券，并剔除了违约的房地产开发商。

亚洲的宏观经济情况改善可能有助信贷市场把违约率保持在低位，而信贷驱动因素也日益多元化。不排除息差进一步收窄的可能性。

过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升亦可跌。

数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年3月8日（英国时间上午11时）。

重要事件及数据公布

上周市场概况

下周市场展望

数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年3月8日（英国时间上午11时）。

市场回顾

美联储主席鲍威尔本周表示，央行距离可开始减息所需的信心水平「不远」，言论为风险偏好带来支持。核心政府债券上行，因欧洲央行行长拉加德暗示将在6月减息。DXY美元指数下跌。标普500指数微升，跟随道琼斯欧洲50指数，投资者进一步消化第四季财报。日本日经225指数转弱，日元转强使出口商受压，且日本央行发表鹰派言论，提高了市场对4月将撤销负利率政策的预期。新兴市场方面，上证综合指数横盘整理，投资者评估中国全国人大会议的新预算详情。油价继续窄幅波动，受OPEC+（油组及其盟友）决定将减产期限延至2024年第二季末所支持。铜价上涨，金价和比特币则创历史新高。

更多精彩内容，关注汇丰中国微信公众号（HSBC-CHINA-RBWM）

到期日：2024年4月11日

免责声明

本文件或影片由香港中环皇后大道中1号香港上海汇丰银行有限公司（「HBAP」）编制。HBAP在香港注册成立，为汇丰集团成员。本文件或影片由加拿大汇丰银行（包括其一个或多个附属机构：汇丰投资基金（加拿大）公司（下称「汇丰基金公司」）、汇丰私人投资顾问服务（加拿大）有限公司（下称「汇丰投资顾问公司」）、汇丰证券（加拿大）有限公司（下称「汇丰证券公司」）的分支机构汇丰投资通、汇丰银行(中国) 有限公司、HBAP、汇丰银行（新加坡）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司及汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司（合称「分发方」）分发及╱或提供。本文件或影片仅供一般传阅及参考用途。

无论基于任何原因，本文件或影片所载之部分或全部内容均不得复制或进一步分发予任何人士或实体。如于某司法管辖区内分发本文件属违法，则不得于该司法管辖区内分发本文件或影片。所有未经授权之复制或使用本文件或影片，均属使用者的责任，并有机会引致法律诉讼。本文件或影片只提供一般性数据，文件内所载的观点，并不构成投资研究或出售或购入投资产品的意见或建议。本文件或影片内所载的部分陈述可能会被视为前瞻性陈述，提供目前预测或未来事件预估。相关的前瞻性陈述不保证未来表现或事件，并涉及风险及不确定性。基于多项因素，实际结果可能与相关前瞻性陈述大不相同。HBAP及分发方对更新其中的前瞻性陈述，或对提供实际结果与前瞻性陈述的预测不同的原因，概不承担任何责任。本文件或影片并无契约效力，在任何情况下，于任何司法管辖范围内均不应被视为促销或建议购入或出售任何金融工具，而此等建议并不合法。当中所载内容反映汇丰环球投资委员会于编制时的观点及意见，可能随时变更。这些观点未必代表汇丰投资管理目前的投资组合构成。汇丰投资管理所管理的个别投资组合主要反映个别客户的目标、风险取向、投资期限及市场流动性。

投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。本文件或影片所载之过去业绩并不代表将来的表现，所载之任何预测、估计及模拟均不应被视为将来表现的指标。任何涉及海外市场的投资，均有机会受到汇率兑换影响而令投资价值上升或下跌。与成熟市场相比，新兴市场投资本质上涉及较高风险，而且较为波动。新兴市场的经济一般倚赖国际贸易，因此一直以来并可能继续会受贸易壁垒、外汇管制、相对币值控制调整及其他与其进行贸易的国家╱地区实施或协商的保护主义措施的不利影响。而此等经济体系亦会或继续受到其他与其进行贸易的国家╱地区的经济状况的负面影响。投资涉及市场风险，请细阅所有与投资相关的文件。

本文件或影片就近期经济环境提供基本概要，仅供参考。文章或影片代表HBAP的观点，并以HBAP的环球观点为依据，未必与分发方的当地观点一致。其内容并非按照旨在促进投资研究独立性的法律规定编制，并且分发前不受任何禁止交易规定的约束。其内容不拟提供且投资者不应加以依赖以作会计、法律或税务意见。作出任何投资决策之前，应咨询独立的财务顾问。如选择不咨询财务顾问，则须审慎考虑投资产品是否适合。建议您在必要时寻求适当的专业意见。

有关第三方资料乃取自我们相信可靠的数据源，我们对于有关数据的准确性及╱或完整性并无作出独立查证。 因此您必须在作出投资决策前从多个数据源求证。

关于汇丰环球投资管理（加拿大）有限公司（｢汇丰投资公司｣）的重要信息

汇丰投资管理是一组公司——包括汇丰投资公司——从事投资顾问及基金管理活动，其最终控股公司为汇丰控股有限公司。汇丰环球投资管理（加拿大）有限公司为加拿大汇丰银行的全资附属机构，但本身为独立法人。

关于汇丰投资基金（加拿大）有限公司（｢汇丰基金公司｣）的重要信息

汇丰基金公司为汇丰互惠基金的主要分销商，并通过汇丰环球智选投资组合服务提供汇丰互惠基金及╱或汇丰集合基金。汇丰基金公司为汇丰投资公司的附属机构，同时也是加拿大汇丰银行的间接附属机构。汇丰基金公司在加拿大所有省份提供产品和服务（爱德华王子岛除外）。投资互惠基金会有风险，投资前请阅读《基金资料概览》。

®环球智选为汇丰集团管理服务有限公司的注册商标。

关于汇丰私人投资顾问服务（加拿大）有限公司（｢汇丰私人顾问公司｣）的重要信息

汇丰私人顾问公司为加拿大汇丰银行的直接附属机构，在加拿大所有省份提供服务（爱德华王子岛除外）。私人顾问服务，是汇丰私人顾问公司提供的授权投资组织者服务。参加该项服务，客户的资产会由汇丰私人顾问公司，或其委任的投资组合经理（汇丰投资公司），投资于各种证券，包括股票、债券、互惠基金、集合基金及衍生工具等。通过汇丰私人顾问服务持有或购买的投资，其价值可能会经常变动，过去业绩并不代表将来的表现。

关于汇丰投资通的重要信息

汇丰投资通，是汇丰证券（加拿大）有限公司（下称｢汇丰证券公司｣）的分支机构，而汇丰证券公司，则为加拿大汇丰银行的全资附属机构，但本身是独立法人。汇丰投资通只执行买卖指示，不会评估客户户口持有的资产是否合适，或客户的交易指示或其授权人士的交易指示是否合适。客户必须承担投资决策及证券交易的全部责任。

此条款仅适用于汇丰（台湾）商业银行有限公司向其客户分发时的情况：汇丰（台湾）办理信托业务，应尽善良管理人之注意义务及忠实义务。汇丰（台湾）不担保信托业务之管理或运用绩效，委托人或受益人应自负盈亏。

*本文件或影片为HBAP根据英文报告翻译的译文。HBAP 、汇丰银行（中国）有限公司、汇丰（台湾）商业银行有限公司、汇丰银行（新加坡）有限公司、加拿大汇丰银行和汇丰金融科技服务（上海）有限责任公司已采取合理措施以确保译文的准确性。如中英文版本的内容有差异，须以英文版本内容为准。

本文件或影片的内容未经任何香港或任何其他司法管辖区的监管机构审阅。建议您就相关投资及本文件或影片内容审慎行事。如您对本文件或影片的内容有任何疑问，应向独立人士寻求专业意见。

关于可持续投资的重要信息

「可持续投资」包括在不同程度上考虑环境、社会、管治和╱或其他可持续发展因素（统称为「可持续发展」因素）的投资方法或工具。为实现可持续发展成果，我们纳入此类别中的某些工具可能处于变化之中。

无法保证可持续投资的回报与在不考虑这些因素的情况下所取得的回报相近。可持续投资可能会偏离传统的市场基准。

此外，可持续投资或可持续投资的影响（「可持续发展影响」）并无标准定义或衡量标准。可持续投资和可持续发展影响的衡量标准(a)具有高度主观性，且(b)在行业之间和行业内部可能存在显着差异。

汇丰可能依赖第三方提供商或发布人制定和╱或报告的衡量标准。汇丰可能不会就衡量标准自行展开特定的尽职调查。不能保证：(a)投资的可持续发展影响的性质或衡量标准将符合任何特定投资者的可持续发展目标；(b)将达到可持续发展影响的指定水平或目标水平。

可持续投资是一个不断发展的领域，可能会有新的监管规定出台并可能因此影响投资的分类或标签方式。一项今天被认为符合可持续发展标准的投资，在未来的某个时间点可能变得不符合此类标准。

© 版权所有2024。香港上海汇丰银行有限公司。保留一切权利。

未经香港上海汇丰银行有限公司事先书面许可，不得以任何形式或任何方式（无论是电子、机械、影印、摄录或其他方式）复制或传送本文件或影片的任何部分或将其任何部分储存于检索系统内。

汇丰头条号“汇丰银行财富管理”供中国大陆地区使用。本头条号内提供的产品及信息供位于中国大陆地区的客户访问。本头条号由汇丰银行（中国）有限公司（“汇丰中国”）提供。汇丰银行（中国）有限公司由中国银行保险监督管理委员会、中国人民银行、国家外汇管理局等监管机构监督管理。如果您身在中国大陆地区以外的其他国家或地区，本行不能保证能根据您所身处或居住的国家或地区的相关法律法规而向您提供本头条号下的相关产品和服务。本头条号上提供的资料无意被任何人传递至或使用于相关法律法规限制或禁止传播或使用该等资料的任何国家或地区，也无意供该等国家或地区的人们使用。