| 文章来源：中国基金报 中国基金报记者 姚波 2024年美股开年不顺。1月1日，纳斯达克100指数下跌1.7%、标普500指数一周跌去1.52%，认定美联储将在3月降息而“抢跑”的投资者被泼了一盆冷水。 分析人士预计，2024年宏观经济可能出现逆转，全球长期低利率环境结束和财政高负债，将制约经济和企业基本面改善，投资者或将面临极具挑战性的投资环境。 美股“开门黑” 2024年开年第一天，纳斯达克100指数下跌1.7%，创下自2001年互联网泡沫破灭以来第三低的首日表现。长期美债ETF也出现暴跌，跌幅为2002年以来最大。过去一周，标普500指数下跌1.52%，9周连涨的势头被打破；这一切不禁让人联想起2022年美股开年下跌1.87%后，全年下跌20%的低迷状况。 科技大盘股是2023年股市的大赢家。进入新年，资金调转方向，从这些热门股中流出。苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet开年后连续4个交易日下跌，总市值跌去近4000亿美元。美国银行的苏巴马尼安表示，巨型科技股1月份或陷入溃败，而这些动态表明，投资者可能在重新评估市场风险，调整其投资组合以应对市场波动和不确定性。 苹果公司的股票因降级而大幅下跌，一周跌幅接近6%，市值跌破3万亿美元。 机构开始调降苹果公司的评级。巴克莱分析师蒂姆·朗将苹果公司的评级从“持股观望”调整为“减持”，目标价从161美元下调至160美元，这是2019年以来该行首次给予苹果公司负面评级。随后，美国另一家小型投行也加入了调降行列。 分析师们也纷纷下调苹果股票评级，原因包括iPhone销售存忧、中国市场前景生变以及法律诉讼等一系列负面因素。 从业绩来看，苹果公司连续四个季度营收下滑，iPhone销量疲软，App Store、Apple Music和Apple TV+等业务也相当疲软。分析师担心其高估值在业绩持续疲软之际难以持续，苹果股价将出现逆转。而苹果在科技股中所占据的重要地位，进一步增加了市场对科技巨头业绩前景的担忧。 随着新一年的到来，市场开始重新审视各类资产的风险，预计短期内市场的波动会加剧。 比特币价格也在2024年开年后陷入波动，上涨态势遭到中断。过去一周，比特币价格一度下跌约9%，跌破42000美元大关。这一跌势发生在比特币刚刚突破45000美元并创下21个月新高之后，再次说明了加密资产的高波动性。这场暴跌也对加密资产相关股票造成影响，加密交易所Coinbase股价近一周下跌了12%。 经济数据依赖症 市场开年的波动，与美联储“走一步看一步”的货币政策制定策略脱不了干系。根据美联储1月3日公布的会议纪要，决策者们对遏制通胀抱有信心，认为通胀上行的风险已经减弱，未来一年适合降息。但同时，利率路径的不确定性仍然很强，多位决策者表示，如果通胀不符合预期，可能需要保持较高的政策利率，甚至可能加息。这些表述反映出决策者们越来越相信通胀正在得到控制。但对于何时开始降息，他们并没有给出明确的时间表，与市场预期形成反差。 美联储决策者在2023年12月的会议中一致认为，维持限制性货币政策是必要的，同时也表明利率可能已经达到了本轮紧缩周期的峰值。不过，在讨论未来的政策路径时，官员们表示，如果通胀持续下降，他们可能会在2024年考虑下调利率。美联储官员普遍认为经济前景存在高度的不确定性，经济状况变化随时会影响政策调整，保持谨慎和“对数据的依赖”非常重要。 市场对与货币政策相关的经济数据比任何时候都敏感。美国劳工部1月5日公布的数据显示，去年12月美国劳动力市场表现乐观，增加了21.6万个就业岗位，超出经济学家们预计的17万个。同时，失业率保持在3.7%水平，低于预期的3.8%。强劲的就业数据和美联储官员对加息结束含混不明的信号，令市场预期货币政策放松的可能性越来越低，距离降息还很遥远。 近几个月，美股市场情绪经历了一场巨变。2023年10月，市场悲观情绪蔓延，通货膨胀居高不下，投资者担心美联储将长期维持高利率。到了 2023年12月，美联储主席鲍威尔关于利率的温和言论给市场带来惊喜，在更早降息的预期刺激下，美股出现一波大型反弹。 进入2024年，股市在没有明显征兆的情况下陷入动荡。投资者需要根据中央银行的言论和经济数据的变化频繁调整交易策略。在短期主义盛行且政策框架动荡的背景下，长期基本面往往被市场所忽视。 长期基本面之惑 尽管市场对通货膨胀趋弱持乐观态度，但长期基本面的困惑却是美股市场的掣肘，2024年这种风险或将进一步放大。 超宽松货币政策逆转，美联储的长期超低利率政策无疑已经结束。随着通货膨胀继续减弱，短期利率可能在2024年下降，但长期高利率的背景对发达国家企业部门的盈利能力和财务状况的影响是深远的。美联储的一项研究显示，低利率和企业税率的下降造成了1989年至2019年间标准普尔500非金融公司实际利润增长了40%。在当前的财政困境中，进一步减税的空间非常有限，利率不会回到接近零的水平。 花旗集团策略师认为，过去18个月是美国高评级公司债券发行人资产负债表的黄金时代，但友好的阶段可能已经结束。即使企业盈利在2024年不出现收缩，评级和信贷指标都不太可能进一步改善。花旗集团已对企业资产负债表恶化发出过多次警告。 美股近几年的繁荣，主要是通过政府和私人借贷来刺激经济和股市，看似繁荣，实则积累了高额债务。中央银行承诺将收缩资产负债表，意味着他们将从公共市场撤回购买力。这种策略虽然能够在一定时期内刺激市场上涨，但长期可能引发经济不稳和市场调整。投资者将面临一个充满挑战的货币环境。 此外，全球人口结构和地缘政治格局的变化也会对经济产生影响。随着全球劳动力减少，劳动者的议价能力加强，工资上涨，促使企业转向更昂贵的劳动力替代品。同时，地缘对抗导致跨境供应链去风险化，提高了经济韧性但牺牲了经济效率。鉴于通货膨胀可能在未来十年保持高企，全球市场对未来的利率、债券收益率以及公司盈利增长的预期更加审慎，投资环境更具挑战性。 |
