2024全球股债市场将更为动荡

美国消费领域的“疲软”显而易见，这种疲软更像是早期的预警信号。摄《财经》记者金焱

市场担心的一个“尾部风险”是，如果美国经济“软着陆”，2024年的再通胀风险或再次超预期，进而推动美联储再次加息和资本市场“股债双杀”

文｜《财经》特派记者 金焱 发自华盛顿

编辑｜苏琦

2024年开年第一周，以蒸发的总市值来计算，全球股债市场创下20年来最惨开局。而就在去年底，人们对2023年全球金融市场的悲观预期落空，股市上涨，债券扭转了年初的严重亏损，美国经济软着陆的提法甚嚣尘上，投资者甚至开始畅想重现20世纪90年代的繁荣。不想2024年第一周就迎来泼头冷水。

据彭博社数据显示，全球股市总市值第一周蒸发超2万亿美元，全球债市总市值跌去约1万亿美元，合计蒸发高达3.18万亿美元，约合人民币23万亿元。

所有美国主要股票均下跌，其中小型股、纳斯达克指数跌幅最大，其中纳指单周累计下跌3.25%，创2023年3月10日以来最大周跌幅；纳斯达克100跌3.09%，终结九周连涨；罗素2000跌3.75%，在连涨六周后连跌两周；标普500指数单周累跌1.52%，为过去10周来首次下跌，结束了近20年来最长的连涨势头。包括苹果、微软、Alphabet、Meta、亚马逊、英伟达、特斯拉在内，七大科技股本周市值合计蒸发超过4000亿美元，约合人民币29000亿元，股价总体几乎回吐12月所有涨幅。　　

同时，美国国债、公司债均创10月以来最大单周跌幅。所有期限美债收益率均在本周上扬：其中，10年期国债收益率回升至4%；30年期美债收益率涨幅最大，上行16个基点，为 2011年以来开年第二大收益率涨幅；2年期美债收益率上行了13.5 个基点，是2005年开年以来最大的收益率涨幅。 据美媒援引德意志银行策略师观点，如果标准普尔500指数每年前五个交易日下跌，其全年平均涨幅为1.1%，而如果同期上涨，其全年平均涨幅为11.2%。

追踪47个国家股票的指数编制公司明晟（MSCI）指数2023年度过了欢乐的一年，自1月初起上涨了20% 以上，但交易波动较大，股价自 2023年上半年一直上涨，然后从 8 月到10月出现下滑。博弈降息是2023年11月初以来海外交易的主线，全球多数主要股指在去年11月和12月强劲反弹的推动下录得两位数涨幅，因通胀下降使投资者对2024年降息抱有更大希望。

很快美联储就释放出让市场转凉的信号。里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）日前再次警告，如果通胀再次升温，加息的可能性依然存在。他说，美国经济软着陆的可能性正在增加，但并非必然。一些可能破坏软着陆的风险包括通胀的下降和美国经济的放缓，但巴尔金认为这些不至于引发衰退。美联储最新公布的2023年12月货币政策会议纪要也偏鹰派，一方面强调货币政策在一段时间内保持限制性立场是合适的，同时指出降息路径“高度不确定”。疯狂押注美联储将于今年3月降息的市场措手不及，也促成了2024年开年的大跌。

自2022年3月以来，美联储官员已加息11次，目标是促使通胀率回到2%的目标水平。

班诺克本全球外汇（Bannockburn Global Forex）交易公司首席市场策略师马克·钱德勒《Marc Chandler）对《财经》记者说，现在的焦点在转向通胀。未来几天，全球三大经济体美国、中国和日本都将公布通胀数据。市场可能会关注美国的整体消费者价格指数(CPI)的上涨，并关注核心利率预计将进一步下滑。日本总体利率和核心利率预计将继续放缓，这将凸显日本央行缺乏改变政策的压力，尤其在最近的地震发生之后。预计中国报告的通货紧缩将略低于去年11月。 尽管如此，经济仍需要更多支持，本月晚些时候削减基准一年期中期贷款便利的可能性似乎越来越大。

美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国2023年12月季调后非农就业人口增加21.6万人，强于市场预期的17万人，为去年9月以来的最高增幅，表明在美联储试图放缓经济增长之际，劳动力市场仍比预期强劲。非农报告也暗示通胀仍有上行风险，有利于市场空头和更鹰派的货币政策。多位华尔街投资者对《财经》记者表示，美国就业数据公布引发了市场波动，因为这些数据包含了许多相互矛盾的信号。1月开局的第一周为今年剩余时间提供了重要的预演，起码到目前为止，市场的基调与去年的顺风顺水相比，更加动荡。

2023年美国股市和债市的上涨燃起了投资者对年底前以及2024年市场更上一层楼的希望。摄《财经》记者金焱

另外，占美国经济总量约70%的消费支出，很可能在后疫情时代回暖过后已经偃旗息鼓。信用卡和汽车贷款拖欠率正在上升，学生贷款还款已经恢复，消费支出正在降温，各大零售商也发出了警告。美国消费领域的“疲软”显而易见，但并不严重。一方面消费支出回落对美联储官员来说是好消息，但高利率和疫期储蓄的下降最终或许在2024年导致消费支出更加疲软，这可能是预言已久的美国经济放缓的另一个迹象。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者说， 不要被整体的数据所迷惑。就业市场正在放缓，整体经济也在放缓。尽管如此，这并不是一场崩溃，而且应该对美国的经济给予很大的信心：美国的扩张是持久的，即使它已日渐衰老。　　

国金宏观认为，市场担心的一个“尾部风险”是：如果美国经济“软着陆”，2024年的再通胀风险或再次超预期，进而推动美联储再次加息和资本市场“股债双杀”。严格意义上说，上世纪50年代末以来，在加息周期尾声和暂停加息一段时间（超过一个季度）后，仅出现过一次“二次加息”的案例。经验上，经济软着陆背景下的再通胀风险往往出现在美联储降息之后，而非之前。换言之，因担心再通胀而认为美联储不具备降息的条件，可能颠倒了因果关系。事件（或现象）发生的具体的时间线是：去通胀—美联储降息—经济复苏（软着陆）—再通胀—美联储二次加息。所以，再通胀风险影响的是降息的空间，而非是否会降息。