| 文章来源：中国社科院世经政所
2023年1季度，美欧数家银行陆续爆发破产危机，全球金融脆弱性上升，黄金大涨，美联储加息节奏明显放缓。2月、3月，美联储分别加息25bp，美国联邦基金目标利率达到5%。美元继续贬值，其他主要经济体货币均有升值。全球股市继续回升，金融市场开始交易经济衰退预期，主要经济体长期国债收益率均在1季度后半段出现回调。主要央行多暂缓加息，但停止加息也未阻止新兴经济体货币市场利率中枢继续抬升。预计未来全球通胀、货币政策不确定性上升，金融市场将加剧调整。在加息背景下，中小银行破产、资产违约等金融风险事件仍可能发生。继续关注部分经济体流动性风险、债务风险以及美债流动性枯竭风险。 一、全球金融市场总体情况 2023年1季度，美欧数家银行陆续破产，美联储加息明显放缓，风险资产和安全资产齐涨。1季度，美欧金融风险事件频发，硅谷银行破产、瑞信集团被收购。受金融风险上升，美联储加息明显放缓。美联储主席鲍威尔在议息会议后表示，最近的银行业动荡可能导致对家庭和企业的信贷供给收紧，进而影响经济增长，但也重申了遏制通胀的决心。1季度，美联储累计加息50bp，鲍威尔在3月加息会议后透露出加息节奏将放缓的信号。美元贬值，其他主要经济体货币均有所升值。全球股市普遍回升，发达经济体债券收益率受加息影响继续上升、价格继续下跌。受美元贬值和金融市场风险上升影响，黄金价格环比大涨9%。1季度，原油下跌，铜价上涨。
受美联储流动性救助影响，VIX指数和TED利差均在3月冲高后回落。1-2月，美元流动性和美股市场整体表现平稳。3月，受银行业破产风波影响，TED利差由0bp附近迅速上升至30bp以上，美股波动性迅速上升。后随着美联储及时救助，设置新的流动性工具向风险银行提供流动性，通过货币互换满足全球金融市场美元流动性需求，美元流动性改善，TED利差迅速回落，VIX指数也下降至20%的较低水平。
二、 全球金融分市场运行态势 美元指数仍下跌，其他主要经济体货币多升值。1季度，美元季末较上季度贬值0.9%，平均汇率较上季度贬值4.34%。受美元贬值影响，其他主要经济体货币均温和升值。按季末值，人民币1季度升值1.4%；按平均值，人民币季度升值3.43%。发达经济体中，欧元、日元、英镑分别升值2%、1%、2.8%，环比升值幅度小于2022年四季度。新兴经济体中，东南亚经济体货币依然表现较佳。巴西、俄罗斯、阿根廷、土耳其货币贬值。
主要经济体股市上涨。受发达经济体加息节奏放缓影响，主要经济体股市继续回升。标普500指数上涨3.5%，季内波幅达9.8%。上证综指上涨6%，季内波幅达7.7%。欧洲股市大幅上涨，法国CAC40指数、德国DAX指数分别上涨8.8%、8.5%；季内波幅高达11.8%、11.3%。东亚股市继续上涨，日本、韩国、中国股市分别上涨4.1%、3.9%、6.1%。俄罗斯股市上涨2.5%，季内波幅达13%。印度和巴西股市下跌。1季度印度sensex30指数下跌5.2%，季内波幅7.2%。巴西股市下跌8.3%，季内波幅超过16%。
主要经济体加息节奏放缓，货币市场利率中枢普遍抬升。1季度，美联储加息50bp，欧央行加息100bp。日本央行放宽收益率曲线控制的上下限，日本货币市场一度提升至0.04%的正利率水平，但随后又回到负利率区间。新兴经济体中，印度央行也减缓加息步伐，4月印度央行暂停加息，将基准利率维持在6.5%；3月俄罗斯央行的基准利率也维持在7.5%不变。1季度，中国人民银行未调整政策利率，货币市场利率继续在利率走廊内宽幅波动。虽然不同经济体货币政策取向不同，但总体来看，或受美欧银行危机冲击影响，主要经济体的货币市场流动性还是均略有收紧，货币市场利率中枢均有所抬升。即便是政策利率并未调整的中国，1季度shibor隔夜平均利率达到1.64%，较四季度平均抬升约35bp。   主要发达经济体长期国债收益率上升后回调。由于主要央行仍在加息，美国、欧洲的长期国债收益率普遍继续上升。但美欧银行倒闭风波之后，美联储加息幅度明显放缓，市场衰退预期升温，美、欧主要经济体的十年期国债收益率季内出现了较长时间的趋势性下行回调。其他主要经济体长期国债收益率也呈现出类似的走势，全球债券市场开始交易经济衰退预期。 三、全球金融形势展望 通胀、利率预期不确定性上升，全球金融市场将加剧调整。2022年，受美联储加息影响，除美元指数以外，主要经济体股票、债券等金融资产价格均出现大幅下跌。大幅度加息后，发达经济体通胀压力有所缓解，但离2%的通胀目标仍有距离。近期美欧银行业频繁暴雷使得美联储加息节奏有所放缓，但在高通胀压力下，当前美国、欧洲等发达经济体央行也难以放松金融条件，相关经济体衰退预期也将升温。美联储需要在高通胀、金融风险上升、衰退风险之间进行权衡，政策不确定性上升。摩根斯坦利的报告认为，美国经济增速放缓，目前美国上市企业盈利预期有较大幅度的下修风险，最终可能低于当前水平15%-20%左右。面对高通胀、高金融风险、高衰退风险，美联储货币政策预期频繁摇摆波动，全球风险资产价格的风险溢价将会上升，主要金融市场将加剧调整。金融资产是经济主体用于借贷的主要抵押品，需要关注主要经济体资产价格下跌通过抵押品机制引发信贷收缩、流动性危机甚至金融危机的风险。 2023年1季度前两个月，银行代客涉外收入、对外付款分别为9159.0亿美元和8845.5亿美元，涉外收入同比下降8.3%, 对外付款同比下降6.5%，相比2022年4季度，涉外收入、对外支出呈下降趋势。跨境收支呈衰退性顺差，顺差金额为313.5亿美元。银行代客涉外收入与支出总额为1.8万亿美元，同比下降7.4%，相比上一季度同期下降5.4%。 从境内银行代客涉外收付款的分项看，2023年1月、2月经常项目顺差规模相比上季度同期收窄37.0%，顺差规模为352.4亿美元，相比于去年同期下降34.1%。从细项看，货物贸易顺差规模下降，服务贸易逆差扩大，收入项逆差有所收窄。1季度前两个月，货物贸易顺差相比于上季度前两月下降4.9%，至617.8亿美元；服务贸易逆差相比上季度同期扩大134.7%，至101.4亿美元；收入项逆差为163.9亿美元，相对于4季度前两月收窄53%。 银行代客涉外收付款资本和金融项目逆差相比上季度同期有所收窄，1季度前两个月的逆差规模为60.6亿，相比于4季度降低423.4亿美元。从细项看，直接投资逆差扩大、证券投资和其他投资由逆差转为顺差。其中，直接投资由上季度同期的62亿美元的逆差增加至143亿美元，2022年同期直接投资项下为顺差202亿美元；证券投资由上季度同期的351亿逆差转为74亿顺差；其他投资项逆差由上一季度前2个月71亿美元美元的逆差转为7.9亿顺差。
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